莱万多夫斯基关键节点赛况扑朔迷离，澳大利亚队带队取胜！

　　导读： 对于稀缺的乐鱼在线开户平台大宗商品，供需关系一向是乐鱼体育APP下载主导价格的主要因素。然而，对于中国投资者来说，铜却跳出了这个圈套。实际上，国内外铜价差才是投资者买卖的重要依据。

　　中国是全球电解铜第一大生产与消费国，但中国铜资源极度匮乏，自给率不足30%，且呈现逐年扩大之势，因此也是第一大铜进口国，传统进口大多来自南美、蒙古、非洲和澳大利亚等地。而且，铜良好的天然属性是其它工业品和农产品所无可比拟的，不仅具有良好的自然属性，而且具有很强的金融属性与保值功能，其作为战略物资，历来被世界各国作为仓单交易和库存融资的首选品种。而铜融资性贸易的存在，也正是其金融属性的外在表现形式之一。

　　有鉴于此，铜进口通常都被视为中国经济增长速度的标杆之一，全球许多投资行都直接或间接地参与中国市场铜交易，并通过具有现货背景的大型贸易商进行融资操作。

　　铜行业的现状

　　铜在地壳中的含量约为0.leyu-乐鱼01%，在个别铜矿床中含量可达到3%-5%。自然界中的铜多以化合物即铜矿物存在，主要分布在北美、拉丁美洲和中非三地。2015年美国地质调查局对全球铜矿床进行评估，称已探明铜资源中含铜量约为28亿吨。

　　而据国土资源部发布的《2015年中国国土资源公报》显示，截至2015年中国铜矿查明资源储量为9916.6金属万吨。铜生产地集中在华东地区，占全国总产量的51.84%，其中安徽、江西两省产量约占30%，云南、内蒙古也是主要产区。

　　世界铜原料行业属于寡头垄断，而铜生产加工行业则相对分散：澳大利亚的必和必拓公司、美国的自由港迈克墨伦铜金矿公司、英美资源公司、美国铜矿巨头菲尔普斯道奇公司、澳大利亚芒特艾萨矿业公司、智利国有铜业公司和力拓等公司的总产量占全球产量70%左右。

　　其中必和必拓公司在每年的全球铜精矿谈判中起着举足轻重的作用，只要该公司与某消费商的长期合同敲定，其他公司基本都会默契地遵照执行，主要条款如TC/RC、QP等几乎是全盘照搬，仅在合同细节上有微小的变动。

　　近年风起云涌的行业内并购浪潮将进一步加剧寡头垄断的局面，而以冶炼和加工为主的中国铜企不仅个体的产量低、行业集中度不高，且基本上都需要外购原料，铜原料领域受制于人的局面在未来相当长的时间内都将难以扭转。

　　铜市场

　　在中国资本市场尚未对外开放的情况下，一般企业还不可能直接进行外汇融资，于是通过商品进出口的融资便应运而生。而作为融资的商品必须具备三个条件：

　　首先，至少要有利于融资方向的单边自由流动性。在全球经济一体化的今天，各国的利率水平相差都不会很大，商品价格的差异也很小，如果在增加了商品的国际间流动成本外还要增加诸如进出口关税等其他政策成本，国际贸易融资肯定没有实际意义；

　　其次，在融资商品的最后销售地即进口方市场必须有通畅的销售渠道，才能尽快地将商品变现，以避免商品价格下跌的风险，最好该商品还有期货市场、可以提前将融资的收益锁定；

　　最后，必须是大宗的高价值商品，以相对降低实货流动的成本。

　　事实上，铜的高单价可以有效降低通过进口融资的成本；而且铜的密度大、化学性质稳定、运输成本相对较低，集装箱、散装运输都很适合，铜也因此成为中国大宗商品中国际化程度最高的品种。在整个融资过程中，从进口到国内卖出套现过程中价格波动是最大的一个风险所在，而铜在国内外都拥有流动性良好的期货市场，只需在两地各建一个反向头寸进行套期保值，这一风险便基本上能够被锁定。

　　因为期货市场的交割都是现款，导致了国内电解铜现货买卖也是带款提货，资金能及时回笼，这也是为何钢铁等其他的大宗商品难以长期用作融资工具的重要原因。多年来，这种利用进口铜融资的方法被房地产等暴利企业大量采用。即便伦敦价格高于国内价格、即进口亏损时，这些企业也甘之如饴。因为他们用这笔资金去投资房地产所获得的高额利润，足以能够填补此种亏损并获利颇丰。

　　这就是为何当两地比价不利于进口时、国内每个月都还存在着大量铜进口的原因，实际上是融资性进口铜代替了国内消费进口。而且进行融资性铜操作的企业，都会有需要资金投入的高收益项目如房地产等。

　　铜价格的未来预测

　　鉴于当今世界铜市场所呈现出的明显寡头垄断特征，决定了从长期来看铜的市场价格并非围绕价值上下波动、而是远高于自身价值的。相应地，如果单纯地从价值规律和供求关系等方面来分析和预测铜价的未来走势，也是难以得到正确结论的。

　　通常情况下，由于中国是铜的净进口国，国内铜价相对偏高具有合理性，这可保证相对合理的进口利润；但由于“融资性进口铜”最终还要在国内市场消化，因此必将给国内市场带来额外的供应压力。中国市场存在这样一个有趣的现象：每当隔夜伦敦铜价激动人心地大幅飙涨之后，第二天中国铜价的走势却总是高开低走，似乎总有一只无形的手按住了国内铜价，让国际投资者很失望。

　　事实上，全球或地区性铜市场中短期的供求关系要更加扑朔迷离。尽管国际上的很多机构如国际铜研究组（International Copper Study Group）等不定期地公布全球的铜供需平衡状况，但中国铜市场中短期的供求关系变化频繁，令人难以琢磨。

　　近年，上海和LME交割仓库的库存变化翘翘板效应明显，LME交割仓库的库存持续下降往往伴随着上海库存的连续增加，由于这些进口到上海的铜很多都存放在保税区仓库里相机行事或非SHFE指定交割仓库，信息公布不透明、类似于隐性库存，但总体上还是给人造成全球供应紧张、中国消费强劲的假象。

　　一旦国内外铜价负价差扩大即国内已经不跟涨、或跌得相对过多时，这些铜又会转口到韩国等地甚至亚洲的LME交割仓库，非长期合同的进口铜又完全消逝，反过来造成LME交割仓库的库存连续增加，全球供应充足甚至过剩的忧虑又弥漫市场，使得偏好中短期操作的投资者无所适从，而其中起决定作用的仍然是融资性贸易的进口铜。

　　国内中小投资者可以用国内外铜价差变化为买卖的依据之一，而大资金且拥有LME市场套期保值资格的投资者，则可以利用国内外铜价差变化规律进行跨市套利操作。长线投资为主的投资者，应该以关注经济和铜行业的全球基本面为主，不要被中短期和局部地区的供求关系变化所左右。

　　笔者系中国CFP注册理财规划师和金融分析师，多年从事金融相关领域工作，具有扎实的理论基础和丰富的实战经验，如果你单子不慎被套，或者你投资严重缩水，或许你可以联系我。

　　文/金山仰止 v信:JAYZ1668